Em um texto recente publicado do blog do FGV IBRE， eu apontei que o Banco Central do Brasil deveria ter acionadodemo fortune tiger grátis， já há alguns trimestres， uma medida macroprudencial conhecida como "colchão de capital anticíclico". Caso ela estivesse acionada， possivelmente a elevação necessária da taxa Selic para trazer a inflação de volta às metas seria menor.

Esse colchão corresponde a um instrumento criado no Brasil em 2015， seguindo as recomendações feitas pelo "banco central dos bancos centrais"， o BIS， no âmbito do acordo de Basileia 3. Praticamente todas as principais economias do mundo contam com esse instrumento e， em várias delas， ele está acionado neste exato momento.

Caso BC tivesse acionado o colchão de capital anticíclico， possivelmente a elevação necessária da taxa Selic para trazer a inflação de volta às metas seria menor - Pedro Ladeira - 21.jun.24/Folhapress

Grosso modo， o objetivo desse colchão é o de evitar uma expansão muito expressiva do crédito， a qual pode alimentar uma bolha， cujo estouro pode ser traumático (basta lembrar da grande crise financeira de 2008/09). Nesse sentido， não se trata exatamente de um instrumento típico de política monetária， e sim de uma ferramenta para promover a estabilidade financeira.

Não obstante， há uma sobreposição entre a política monetária， operada sobretudo por meio de alterações na taxa Selic， e a política de promoção da estabilidade financeira. Alguns estudos apontam que as medidas macroprudenciais (conjunto dentro do qual o colchão anticíclico se encaixa) também afetam a demanda agregada e a inflação， tal como a política monetária tradicional.

Esses estudos também indicam que a adoção dessas medidas macroprudenciais de forma anticíclica， atuando como estabilizadores automáticos dos ciclos creditícios/financeiros， contribuem para reduzir a taxa de juros neutra da economia —que é uma das principais referências para balizar a política monetária.

Ainda que os efeitos do colchão de capital anticíclico sejam menos abrangentes do que aqueles da Selic， o seu acionamento não gera impacto negativo sobre o déficit nominal do setor público. Não custa lembrar que， atualmente， praticamente metade da dívida pública brasileira é pós-fixada， indexada à taxa Selic fixada pelo BC.

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Alguns analistas classificam as medidas macroprudenciais como "heterodoxas" e， por conta disso， torcem o nariz para elas， destacando o episódio ocorrido no Brasil no começo da década de 2010， quando a Selic foi reduzida de forma "artificial" tendo como contrapartida um aperto discricionário em algumas dessas medidas macroprudenciais.

Esse tipo de crítica ignora o fato de que o colchão de capital anticíclico se tornou o padrão global na última década. Também ignora que há regras para o seu acionamento， associadas ao monitoramento do chamado "hiato do crédito"， que é altamente correlacionado com o "hiato do produto" (que baliza a fixação da Selic).

E aqui eu volto ao primeiro parágrafo: a métrica que baliza o acionamento do colchão de capital anticíclico no Brasil sugere que ele deveria estar ativo desde meados de 2022. Como isso não foi feito e a execução da política fiscal teve efeitos expansionistas sobre a demanda agregada pelo menos até meados de 2024， a política monetária tradicional， via Selic， ficou sobrecarregada.

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Com a economia dando sinais de superaquecimento， é preciso uma maior coordenação entre essas políticas， com uma política fiscal contracionista e o acionamento do colchão aliviando a política monetária —reduzindo o risco de materialização de um cenário de dominância fiscal.

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